Как посчитать wacc в эксель
Обновлено: 02.07.2024
Учетная ставка
Во-первых, давайте рассмотрим каждый шаг NPV по порядку. Формула:
В разбивке по каждому периоду денежный поток после налогообложения в момент t дисконтируется по некоторой ставке, обозначенной буквой r. Затем сумма всех этих дисконтированных денежных потоков компенсируется первоначальными инвестициями, которые равны текущей чистой приведенной стоимости. Любая ЧПС, превышающая 0 долларов, является проектом с добавленной стоимостью. В процессе принятия решений среди конкурирующих проектов, наличие самого высокого NPV должно иметь большое значение для выбора, если проекты сопоставимы.
Краткий обзор
Большой вопрос: какова ставка дисконтирования, при которой IRR устанавливается на ноль? Это та же самая ставка, при которой NPV будет равна нулю. Как вы увидите ниже, если ставка дисконтирования равна IRR, то NPV равна нулю. Или, другими словами, если стоимость капитала равна возврату капитала, тогда проект будет безубыточным и будет иметь чистую приведенную стоимость, равную 0.
= СТАВКА (кол-во, п.п., pv, [fv], [тип], [предположение])
Расчет ставки дисконтирования в Excel
В Excel вы можете вычислить ставку дисконта несколькими способами:
- Вы можете найти IRR и использовать ее в качестве ставки дисконтирования, в результате чего NPV будет равна нулю.
- Вы можете использовать анализ «Что если», встроенный калькулятор в Excel, чтобы найти ставку дисконтирования, равную нулю.
Чтобы проиллюстрировать первый метод, мы возьмем наш пример NPV / IRR. Используя гипотетические затраты, нашу безрисковую ставку WACC и ожидаемые денежные потоки после налогообложения, мы рассчитали NPV в размере 472 169 долларов США с IRR 57%.
Поскольку мы уже определили ставку дисконтирования как WACC, которая заставляет IRR равняться 0, мы можем просто взять нашу рассчитанную IRR и поместить ее вместо WACC, чтобы увидеть NPV равную 0. Эта замена показана ниже:
Давайте теперь рассмотрим второй метод, используя калькулятор Excel «Что, если». Это предполагает, что мы не рассчитали IRR в 57%, как это было сделано выше, и не знаем, какова правильная ставка дисконтирования.
Чтобы перейти к решателю «Что, если», перейдите на вкладку «Данные» -> «Меню анализа« что, если »» -> «Поиск цели». Затем просто введите числа, и Excel найдет правильное значение. Когда вы нажмете «ОК», Excel пересчитает WACC, чтобы равняться ставке дисконтирования, которая делает NPV равной нулю (57%).
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) является финансовым показателем, показывает, что общая стоимость на душу л (по процентной ставке, выплаченной по средствам, используемых для финансирования операций) является для фирмы. Вместо того, чтобы диктоваться руководством компании, WACC определяется внешними участниками рынка и сигнализирует о минимальном доходе, который корпорация могла бы получить от существующей базы активов, пытаясь привлечь внимание инвесторов, кредиторов и других поставщиков капитала. Компании, которые не демонстрируют привлекательный номер WACC, могут потерять свои источники финансирования, которые, вероятно, направят свой капитал в другое место.
Ключевые выводы
Все компании должны финансировать свои операции, и это финансирование либо исходит от долга, справедливости, или комбинации этих два. С каждым источником связана определенная стоимость. А при анализе различных вариантов финансирования расчет WACC дает компании информацию о стоимости финансирования, которая затем используется для дисконтирования проекта или бизнеса в модели оценки.
Расчет WACC
WACC рассчитывается по следующей формуле:
Для фондов акционерного капитала стоимость капитала более сложная, поскольку процентная ставка не указана. Для привилегированных акций вы можете рассчитать стоимость как дивидендную ставку акций. Используя модель ценообразования капитальных активов (CAPM ), вы можете оценить стоимость собственного капитала.
Что касается капитальных затрат, шкала от самого дешевого до самого дорогого проходит следующим образом: заемный капитал, привилегированный капитал и, наконец, собственный капитал.
Краткий обзор
Корпорации полагаются на цифры WACC, чтобы выяснить, какие проекты имеют смысл.
Расчет WACC в Excel
Следующая иллюстрация иллюстрирует данные, необходимые для оценки WACC компании:
Стоимость долга после вычета налогов может быть получена из раскрытия информации о долге, содержащейся в документации компании. Как уже упоминалось, стоимость собственного капитала рассчитывается с помощью CAPM. Общий капитал рассчитывается путем прибавления суммы долга к рыночной стоимости капитала.
WACC фирмы увеличивается по мере увеличения бета-коэффициента и нормы прибыли на собственный капитал, поскольку увеличение WACC означает снижение оценки и увеличение риска.
Формула WACC и расчет
To calculate WACC the analyst will multiply the cost of each capital component by its proportional weight. The sum of these results, in turn, is multiplied by 1 minus the corporate tax rate. Apply the following values to the formula listed above:
Calculating WACC in Excel
The weighted average cost of capital (WACC) can be calculated in Excel. The biggest part is sourcing the correct data to plug into the model. See Investopedia’s notes on how to calculate WACC in Excel.
Key Takeaways
Explaining the Formula Elements
Calculating the cost of debt (Rd), on the other hand, is a relatively straightforward process. To determine the cost of debt, you use the market rate that a company is currently paying on its debt. If the company is paying a rate other than the market rate, you can estimate an appropriate market rate and substitute it in your calculations instead.
Learning From WACC
WACC is the average of the costs of these types of financing, each of which is weighted by its proportionate use in a given situation. By taking a weighted average in this way, we can determine how much interest a company owes for each dollar it finances.
Debt and equity are the two components that constitute a company’s capital funding. Lenders and equity holders will expect to receive certain returns on the funds or capital they have provided. Since the cost of capital is the return that equity owners (or shareholders) and debt holders will expect, WACC indicates the return that both kinds of stakeholders (equity owners and lenders) can expect to receive. Put another way, WACC is an investor’s opportunity cost of taking on the risk of investing money in a company.
To help understand WACC, try to think of a company as a pool of money. Money enters the pool from two separate sources: debt and equity. Proceeds earned through business operations are not considered a third source because, after a company pays off debt, the company retains any leftover money that is not returned to shareholders (in the form of dividends) on behalf of those shareholders.
Who Uses WACC?
Investors may often use WACC as an indicator of whether or not an investment is worth pursuing. Put simply, WACC is the minimum acceptable rate of return at which a company yields returns for its investors. To determine an investor’s personal returns on an investment in a company, simply subtract the WACC from the company’s returns percentage.
WACC vs. Required Rate of Return – RRR
The required rate of return (RRR) is from the investor’s perspective, being the minimum rate an investor will accept for a project or investment. Meanwhile, the cost of capital is what the company expects to return on its securities. Learn more about WACC versus the required rate of return.
Limitations of WACC
The WACC formula seems easier to calculate than it really is. Because certain elements of the formula, like the cost of equity, are not consistent values, various parties may report them differently for different reasons. As such, while WACC can often help lend valuable insight into a company, one should always use it along with other metrics when determining whether or not to invest in a company.
Example of How to Use WACC
As a real-life example, consider Walmart (NYSE: WMT). The WACC of Walmart is 4.2%. That number is found by doing a number of calculations. First, we must find the financing structure of Walmart to calculate V, which is the total market value of the company’s financing. For Walmart, to find the market value of its debt we use the book value, which includes long-term debt and long-term lease and financial obligations.
As of the end of its most recent quarter (Oct. 31, 2018), its book value of debt was $50 billion. As of Feb. 5, 2019, its market cap (or equity value) is $276.7 billion. Thus, V is $326.7 billion, or $50 billion + $276.7 billion. Walmart finances operations with 85% equity (E / V, or $276.7 billion / $326.7 billion) and 15% debt (D / V, or $50 billion / $326.7 billion).
The cost of debt is calculated by dividing the company’s interest expense by its debt load. In Walmart’s case, its recent fiscal year interest expense is $2.33 billion. Thus, its cost of debt is 4.7%, or $2.33 billion / $50 billion. The tax rate can be calculated by dividing the income tax expense by income before taxes. In Walmart’s case, it lays out the company’s tax rate in the annual report, said to be 30% for the last fiscal year.
WACC (Weighted Average Cost of Capital), средневзвешенная стоимость капитала – это финансовый показатель, рассчитываемый в целях оценки доходности инвестиций, проекта или бизнеса в целом. Простыми словами, WACC показывает, какой минимальный доход можно получить от вложения в тот или иной проект с использованием собственных и заемных средств.
Сегодня мы разберем формулу расчета WACC с примерами, узнаем, как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала по данным финансовой отчетности, а также с использованием редактора Excel. И, конечно, поговорим о том, как применять показатель WACC для финансового анализа инвестиций.
Что такое WACC
Для начала вспомним структуру капитала организации. Мы знаем, что капитал делится на собственный и заемный. Собственный капитал включает:
- уставный капитал (средства учредителей, внесенные при создании предприятия);
- нераспределенную прибыль (накопленная чистая прибыль за все годы существования компании или проекта);
- резервы (средства, направляемые на покрытие возможных убытков). Резерв формируется из чистой прибыли;
- добавочный капитал (сумма переоценки имущества, например, акций компании).
Заемный капитал – это кредиты банков и другие виды займов, в т.ч. займы учредителей. Текущая кредиторская задолженность перед поставщиками и другими контрагентами не используется для расчета средневзвешенной стоимости капитала.
WACC – это определение доли каждого вида капитала в его общей структуре с учетом дисконтирования. Собственные средства дисконтируются на процент ожидаемой доходности, а заемные – на ставку рефинансирования ЦБ или процент по действующему кредиту (займу), а также ставку по налогу на прибыль.
Для чего нужен расчет
Формулу расчета WACC мы разберем далее, а пока следует понять главное. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается исходя из следующего: я хочу получить доход в определенной сумме, вложив столько-то своих и столько-то чужих денег под определенный процент. Каков будет минимальный размер этого дохода? Если полученное значение меньше издержек на инвестиции, то проект, скорее всего, окажется убыточным.
Таким образом, рентабельность бизнеса или инвестиционного проекта должна быть выше показателя WACC.
Расчет средневзвешенной стоимости капитала нужен в целях:
- Дисконтирования других показателей финансового анализа – чистой приведенной стоимости проекта (NPV), сроков окупаемости, денежных потоков и др.
- Анализа стоимости компании в разные моменты времени. Для этой цели значение сопоставляется с ROA (рентабельностью активов).
Итак, основные задачи WACC – расчет минимального дохода и сравнение с другими показателями.
Простой тест: если показатель WACC больше ROA – это говорит о том, что доходность компании (проекта) снижается. Если ROA выше, значит, активы используются эффективно.
Чем выше ставка WACC, тем меньше дохода будет получено сверх произведенных вложений. К примеру, рассчитанная рентабельность компании составляет 30%, а WACC – 10%. Соответственно, доходность бизнеса составит 20% на каждый инвестированный доллар или рубль. Таким образом, рост средневзвешенной стоимости капитала является тенденцией к снижению прибыли.
Где используется WACC
Модель средневзвешенной стоимости капитала применяется экономистами и инвесторами для расчета:
- Минимальной доходности от инвестиций.
- Прибыли акционеров, оставшейся после выплаты налогов и процентов.
- Сравнительного анализа после каких-то преобразований. Например, при слиянии нескольких компаний следует рассчитать WACC по каждой компании до реорганизации и в целом по холдингу после объединения.
Формула и порядок расчета средневзвешенной стоимости капитала
Классическая формула расчета WACC выглядит так:
\( E \) – собственные средства;
\( V \) – суммарная стоимость капитала;
\( R_e \) – требуемая доходность на собственный капитал;
\( D \) – заемные средства;
\( R_d \) – стоимость кредитов и других видов займов;
\( T \) – ставка налога на прибыль.
Сложности могут возникнуть только с определением величины Re. Скажем, если ожидаемая доходность составляет 5%, обратите внимание прежде всего на ставку по кредитам. Если стоимость займа больше, следует оценить удельный вес собственных и заемных средств в структуре капитала. И после этого подставить нужные значения в формулу.
Для анализа компании, где финансирование происходит только из собственных и заемных средств, используется упрощенная формула:
\( СК \) – собственный капитал;
\( We \) – доля собственного капитала;
\( Wd \) – доля заемного капитала.
Обратите внимание, что в этой формуле налоги не учитываются.
Модификация формулы WACC
Классическая формула WACC больше подходит для оценки инвестиционных проектов, т.к. величину требуемой доходности можно варьировать. Существуют различные модификации расчета WACC.
Так, если компания имеет обыкновенные и привилегированные акции, то доходность по ним может быть разная. Соответственно, и формула расчета средневзвешенной стоимости капитала изменится:
\( \frac \) – доля привилегированных акций;
\( Rp \) – доходность по префам.
Особенности применения WACC на практике
Прежде всего определим, какие показатели влияют на WACC:
- котировки ценных бумаг;
- прибыль после выплаты дивидендов;
- объем кредитов;
- проценты по кредитам и другим займам;
- ожидаемая доходность;
- ставка по налогу на прибыль.
В связи с этим возникает несколько вопросов.
- Какую стоимость ценных бумаг учитывать? Если компания рассчитывает индикатор для себя, то следует использовать данные финансовой отчетности. Простыми словами, акции учитываются по номинальной стоимости, и это будет правильно. А если вы являетесь инвестором, то вам необходимы еще и данные рынка. То есть, вы используете данные о котировках, дивидендной доходности за последние годы, средний размер ставки по займам и др.
Для оценки эффективности инвестиций определите средневзвешенную стоимость капитала по данным отчетности, а также по рыночным ценам.
- Как посчитать WACC для новых проектов? Результат может быть недостоверным ввиду того, что нет результатов деятельности (прибыли, движения капитала и др.), а прогнозы, как известно, далеко не всегда сбываются.
- Как оценить ожидаемую доходность? Здесь придется провести анализ исторических данных не только для данной компании, но и для конкурентов внутри отрасли.
- Как снизить величину WACC? Для этого следует сократить стоимость заемных средств (проценты по выплачиваемым займам).
- Есть ли какие-то нормативные значения? Их не существует. Как уже упоминалось, показатель должен быть меньше рентабельности бизнеса. Вообще, чем ниже WACC, тем лучше.
- Может ли результат быть отрицательным? Нет, не может. Если компания работает с убытком, данный индикатор не рассчитывается.
Расчет WACC по балансу в Excel
Приведем пример расчета WACC по балансу ПАО «Кировский завод»:
Ожидаемую доходность Re определим исходя из значения рентабельности собственного капитала ROE, которая рассчитывается по формуле:
\( R_e \) = \( ROE \) =1461545/8513688*100%=17%
Выполним расчет WACC в Excel:
| Наименование показателя | Ед. изм. | Значение |
|---|---|---|
| Собственный капитал (стр. 1300) | тыс. руб. | 8513688 |
| Чистая прибыль (стр. 2400) | тыс. руб. | 1461545 |
| Ожидаемая доходность Re | % | 17% |
| Заемный капитал (стр.1410+стр.1510) | тыс. руб. | 5794187 |
| Проценты к уплате (стр.2330) | тыс. руб. | 539885 |
| Стоимость заемного капитала Rd | % | 9% |
| Ставка налога на прибыль T | % | 20% |
| Доля собственного капитала We | % | 60% |
| Доля заемного капитала Wd | % | 40% |
| WACC | % | 13% |
Теперь рассчитаем коэффициенты рентабельности по предприятию и сравним полученные значения:
Напомню, что для расчета ROA нам нужна средневзвешенная стоимость активов за текущий и предыдущий периоды. Т.к. в балансе актив равен пассиву, возьмем данные по итогу баланса (стр. 1600 или 1700):
\( Активы \) =(16601597+19041932)/2=17821765 тыс. руб.
Итак, какие выводы можно сделать?
WACC у предприятия выше ROA, но ниже ROS. Это говорит о том, что на данный момент компания способна выполнить свои обязательства перед инвесторами, но в будущем могут возникнуть проблемы с привлечением заемных средств.
Примеры расчета WACC
Теперь, когда мы знаем, как рассчитать WACC по балансу, осталось разобраться в вопросе расчета средневзвешенной стоимости капитала организации, работающей в сфере малого бизнеса, и посчитать этот показатель для инвестиционного проекта.
Пример 1. Обратимся к данным бухгалтерского баланса российской компании, образованной в 2018 году. Как видно из отчета, на конец 2018 года в балансе присутствуют только уставный капитал и основные фонды. Деятельность ведется с 2019 г.
| Наименование показателя | Код стр. | На 31.12.2020 | На 31.12.2019 | На 31.12.2018 |
|---|---|---|---|---|
| АКТИВ | ||||
| Материальные внеоборотные активы | 1150 | 1690 | 480 | 280 |
| Нематериальные, финансовые и другие оборотные активы | 1170 | 350 | 731 | - |
| Запасы | 1210 | 215 | 368 | - |
| Денежные средства и денежные эквиваленты | 1250 | 121 | 99 | - |
| Финансовые и другие оборотные активы | 1260 | 45 | 31 | - |
| БАЛАНС | 1600 | 2421 | 1709 | 280 |
| ПАССИВ | ||||
| Капитал и резервы | 1370 | 602 | 395 | 280 |
| Долгосрочные заемные средства | 1410 | - | - | - |
| Другие долгосрочные обязательства | 1450 | - | - | - |
| Краткосрочные заемные средства | 1510 | 750 | 650 | - |
| Кредиторская задолженность | 1520 | 1069 | 664 | - |
| Другие краткосрочные обязательства | 1550 | - | - | - |
| БАЛАНС | 1700 | 2421 | 1709 | 280 |
| Наименование показателя | Код | За январь-декабрь 2020 г. | За январь-декабрь 2019 г. |
|---|---|---|---|
| Выручка | 2110 | 7770 | 5110 |
| Себестоимость продаж | 2120 | (6993) | (4553) |
| Валовая прибыль (убыток) | 2100 | 777 | 557 |
| Коммерческие расходы | 2210 | (490) | (380) |
| Прибыль (убыток) от продаж | 2200 | 287 | 177 |
| Проценты к получению | 2320 | 68 | 49 |
| Проценты к уплате | 2330 | (49) | (27) |
| Прочие доходы | 2340 | 55 | 31 |
| Прочие расходы | 2350 | (102) | (86) |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 2300 | 259 | 144 |
| Налог на прибыль | 2410 | (52) | (29) |
| Чистая прибыль (убыток) | 2400 | 207 | 115 |
Рассчитаем WACC за 2020 и 2019 гг. Результаты оформим в таблице.
Итак, каков же результат? На первый взгляд, если посмотреть данные по отчетности, все хорошо: фирма развивается, активы увеличились, обороты выросли и прибыль тоже. Однако, рассчитав WACC, мы видим, что все контрольные соотношения не выполнены, а именно:
- WACC>ROA;
- WACC>ROS;
- WACC растет.
Почему так происходит? Во-первых, самое главное – увеличился объем заемных средств. Во-вторых, специфика этого бизнеса (оптовая торговля) такова, что рентабельность продаж довольно низкая – около 2-3%, и это нормальное явление. И, в-третьих, очевидно: в 2020 году были приобретены активы с использованием заемных средств, а их использование пока еще не показало эффективных результатов.
Вывод такой: расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по классической формуле не подходит для новых компаний.
Пример 2. Выполним расчет WACC по модифицированной формуле для инвестора компании, где есть обыкновенные и привилегированные акции. На основании прогноза с использованием исторических данных зададим ожидаемую доходность:
Стоимость кредитов нам неизвестна, поэтому будем использовать усредненное значение по краткосрочным займам для юридических лиц (12,5%).
| Наименование показателя | Значение |
|---|---|
| Обыкновенные акции (E) | 456209 тыс. руб. |
| Привилегированные акции (P) | 121820 тыс. руб. |
| Заемные средства (D) | 302411 тыс. руб. |
| Суммарная стоимость капитала (V) | 880440 тыс. руб. |
| Re | 8% |
| Rp | 11% |
| Rd | 12,5% |
Преимущества и недостатки
Методика оценки средневзвешенной стоимости капитала имеет свои плюсы и минусы. Из достоинств можно отметить следующие:
- Показатель несложно рассчитать по данным отчетности.
- Подходит для портфельного анализа.
- WACC можно применять в качестве ставки дисконтирования денежных потоков.
- Метод не подходит для недавно созданных компаний, стартапов, а также для убыточных предприятий.
- Часто возникают сложности с определением ожидаемой доходности Re, поэтому расчет WACC иногда дает недостоверные результаты.
Заключение
В российской практике финансового анализа средневзвешенная стоимость капитала организации рассчитывается исходя из данных бухгалтерской отчетности, которая находится в открытом доступе. Тем не менее, необходимо учитывать несколько факторов:
- как давно компания работает на рынке;
- относится ли к капиталоемким отраслям;
- показатели ROA, ROS и др.;
- доходность по ценным бумагам за последние годы, дивидендная политика.
WACC характеризует минимальную доходность предприятия от финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности. Этот показатель можно использовать для экспресс-прогнозов по развитию компании на ближайшие пару лет. В долгосрочной перспективе расчет WACC малоэффективен.
Читайте также: